上周末监管层接连发布救市措施，股指市场有望大幅反弹；油市三季度预计震荡走弱，供给端的不确定性较大；螺纹矿石价比套利大幅偏离趋势线，近期有反弹趋势；PTA供过于求，库存压力不减。

专题一：中国版“平准基金”成型，股指有望大幅反弹

在管理层维稳喊话与政策组合拳下，上周A股仍然快速杀跌，上证综指与深证成指分别跌12.07%和14.95%，沪深300、上证50和中证500分别跌10.38%、5.64%与18.98%。伴随着大幅调整，市场人气走弱，两市成交金额以及换手率均出现大幅下降，市场信心的低迷程度已远超上周。期货表现普遍强于现货。板块方面，银行板块最为抗跌，国防军工、商业贸易与有色金属跌幅居前，无一板块上涨。

央行支持下，中国版“平准基金”成型。证金公司的主要业务职责是为证券公司融资融券业务提供转融通服务，在央行的直接支持下，证金公司相当于有了无限的流动性，成为中国版的“平准基金”。再结合券商和汇金的增持，以及管理层”万亿资金“将入场的表态，有望迅速扭转市场预期，股市有望大幅反弹。

“去杠杆”还远未完成，中期来看上行空间不会太大。场内融资的余额从6月18日的2.3万亿到7月2日的1.98万，下降速度虽然较快，但整体降幅仍然相对有限。1万亿的场外配资据估计还有至少一半留存，此外2万亿的大股东质押融资也存在去杠杆的需求。暴跌之后市场风险偏好预计将处于一个持续下行的过程，而且政府对“疯牛”的态度也将更加谨慎，对杠杆的监管也将趋于严厉。伴随着缓慢的“去杠杆”，预计市场中期将处于一个温和上涨的过程，但上行空间不会太大。

在央行的直接支持下，证金公司相当于有了无限的流动性，成为中国版的“平准基金“，再结合券商和汇金的增持，以及管理层”万亿资金“将入场的表态，有望迅速扭转市场预期，股市有望大幅反弹。操作上，建议做多股指，积极参与反弹行情，沪深300指数目标点位4300点。

市场情绪趋于悲观，当前正向套利机会明显减少。建议关注IC1507反向套利机会。

专题二：原油市场分析

油市三季度预计震荡走弱，供给端的不确定性较大。当前市场处在美国季节性需求旺季，后市一直到9月美国汽油消费预计将有较强的市场保障，炼厂受到高炼油利润的推动，产能利用率已经非常高，进一步提高的空间不大。随着三季度末季节性需求的回落，供给是否能够同步减少十分关键，从目前来看市场瞩目的美国产量并未开始减产，而三季度加拿大增产概率较大，OPEC方面预计利比亚产量低位回升，以及伊朗核谈若达成协议，也能够迅速给市场增加原油供应。

总体而言，预计下半年油价将在45-62美元/桶的区间宽幅震荡，在当前的价格来看，三季度油价或呈现震荡走弱的趋势。建议买汽油抛美原油。

专题三：铁矿石+螺纹策略报告解读

螺纹矿石价比套利大幅偏离趋势线，近期有反弹趋势。6月钢企产出不减反增，增强后期钢企减产预期；钢企开工情况不断恶化，盈利面不足一成；库存双升，钢企面临被动减产的压力在加强；投资完成情况进入二季度后下行加速；国内需求不足，明显拖累钢铁行业整体表现；矿石较螺纹前期上升空间大，当前缺乏外盘支撑，后期恐补跌；矿石库存结束十连降，上周反弹约4%。但是螺纹矿石期限价差回归，导致两合约价比继续下行的风险，钢企受资金约束，减产力度较小，或者不及减产预期；钢市下游需求恶化加重，超出疲弱预期；铁矿石供应或者发货量的突发下降，如受国外经济、海上天气等因素干扰。

炼钢利润分析：螺纹现货价格平均下跌在440元/吨，平均跌幅-16.9%，今年现货价格的下跌集中在二季度；矿石现货上半年港口现货矿价下跌40元/湿吨，跌幅-8%，二季度矿价就有65元/湿吨的反弹，反弹幅度16.7%，较大弥补了一季度的大跌；焦炭上半年累计下跌175元/吨，跌幅-16.9%，其中二季度“贡献”115元/吨下跌，同样表现为二季度现货价格下跌加速。进口矿炼钢亏损250-320元/吨，国产矿炼钢亏损360-440元/吨，配矿炼钢亏损280-360元/吨，期货盘面利润-70-120元/吨。

专题四：PTA供过于求，库存压力不减

OPEC继续增产，美国钻井平台增加，致使原油破位下跌，对后市化工品形成压制。上周开始逸盛恒力两大PTA巨头开始调整负荷，预计PTA亏损有望降低。下游聚酯产品近期产销有所好转，库存有所下降但仍在偏高水平。聚酯负荷不断下滑，近期仍是去库存为主。总体来看，成本有望下滑，PTA过剩继续，消费继续疲软，加之宁波中金与翔鹭石化装置均计划7月启动，PTA交割库库存下降缓慢，PTA1509合约仍将维持弱势。

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二〇一五年七月七日