本期周聚焦分析了国债期货市场，认为宽松重启，债牛并未完成，建议逢低做多；对铁矿石行情进行研讨，维持买矿抛螺策略；针对上周油价跌宕起伏，对其市场动能和影响因素进行了分析，目前对反弹的持续性持谨慎态度，后市仍是看震荡为主。

专题一：国债期货分析

宽松重开启，债牛未完成。目前经济增长弱势；央行意外双降，货币政策空间再次打开；地方债务靴子落地，供给冲击边际递减；市场风险偏好下降，债券配置需求上升。在这些利多因素的同时，通胀预期上升，财政政策托底经济，对债市产生利空影响。综合来看，利多占优，中长期来看收益率下行趋势仍未结束，在期限利差较高的背景下收益率曲线或将进一步牛平，预计10年期国债收益率将维持在3.2%-3.5%区间内，建议投资者逢低做多。

专题二：铁矿石行情研讨

矿强钢弱的基本面没有改变。由于季节性规律和前期需求透支，9月需求环比回落，钢厂开工不破前低，需求对矿市影响有限，而矿市供应尚未跟上，10月份后进入敏感期。建议继续持有买矿抛螺策略，同时注意风险点：矿市供应提前增长（跟踪发货量，短期现货紧平衡扭转概率不高）；钢厂开工率跌破83%的历史低点（钢厂去产能推进）。

专题三：原油市场专题

油价暴动式反弹，后续动能有限。前期上周油价走势可谓跌宕起伏，周一在全市场整体悲观情绪蔓延，从中国市场到全球市场，股市、汇市到商品基本无一幸免，美原油价格也突破上半年的地点42.03 美元/桶，盘中最低触及37.75 美元/桶的低位。而周四在外围市场情绪企稳的带动下，两市油价当日反弹超过10%，是最近六年多以来最大的单日涨幅，周五油价继续大幅收涨，WTI 10 月合约周五收于45.22 美元/桶，两日涨幅高达17.15%，布伦特10 月合约两日累计上涨16.02%至50.05 美元/桶，重新站上50 美元一线。

影响因素方面，上周市场情绪好转，美联储官员的表态增加了美元在9 月加息的不确定性，加之美国GDP 数据的利好，以及中国股市大涨，各市场表现全面向好。原油市场本身来看，并无特别重要的因素推动。结合历史原油变动的情况，以及当前油价调节机制和页岩油的成本支撑等因素综合考虑，38-40 美元/桶可以看作是页岩油成本的心理支撑位，后续可持续关注这一支撑的有效性。

但是中短期来看，当前油价基本面弱势未改，预计仍与今年1 月快速大幅反弹的后续走势相似。对比两次油价的快速走高面临的影响因素，相似度甚高，均是底部区域确定，小利好大涨幅，但是消费淡季临近，基本面无法支持持续走高。因此，综合来看，目前对反弹的持续性持谨慎态度，后市仍是看震荡为主。

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二〇一五年九月一日