本期周聚焦对糖市进行分析，认为郑糖长期转好，牛市格局的基础牢固。美联储议息会议前瞻认为9月加息仍然是大概率事件。9月动力煤期价仍以震荡筑底思路为主，反弹空间料将有限。

专题一：郑糖长期转好，多单持有

从产销数据来看，全国8月单月销糖106.55万吨，环比大幅增加，从9月目前的销糖情况来看，维持此消费数据并不是一件难事，食糖销售情况正在逐步转好。同时工业库存来大约有169万吨，也明显低于去年同期水平，与2011/12榨季的工业库存量基本相同，如果销售量维持目前的水平，今年后面的食糖销售压力并不大。整体上来看今年对于进口糖的管制还是非常有效的。营口会议中已经明确的说下榨季进口从严从紧，进口糖仅仅是给国产糖缺口起到辅助作用。這就使得虽然内外价差高企，但是对于国内食糖的影响非常有限，国内食糖可以脱离外盘原糖独立走出上涨行情，提供了重要支撑。从国内食糖市场整体来看，牛市格局的基础依然牢固。笔者认为国内郑糖仍具上涨空间，前期多单可以继续持有，如果没有入场可以等待回调休整时入场。截至2015年底，市场可供应原糖量仍然过剩，但是有所减少，由前次预期的114万吨下调至90万吨，这主要是由于原糖已陆续被发至目的地。另外，预计2016年1、2季度出现的贸易缺口为113万吨。2015年3季度仍然可能出现白糖贸易缺口（约16.6万吨），而2015年4季度-2016年3季度将出现每季度40-44万吨过剩，但是大多为高等级白糖，强劲的白糖溢价促使可供出口白糖量增加。但目前来看还存在不确定性。亚洲坐拥高企的白糖库存，泰国仍在试图消化白糖库存，但印度和中国的库存难以出口，泰国和巴西中南部的白糖库存正在降低。再加之巴西UNICA公布数据制糖比例持续下降，同时食糖产量在前期预估的底部区间，并且9月的收割压榨工作或将继续受到降雨的影响，因此目前国际原糖也具有上涨动能。但是我们不能忽视的是汇率问题，主产国货币贬值的压力不光来自巴西，还包括泰国和印度。目前来看，汇率依旧是目前对于国际糖价来说最为利空的因素。如若巴西雷亚尔继续贬值到4或者更低，原糖价格还有跌破前期低点的可能。

专题二：美联储议息会议前瞻

美联储9月加息仍然是大概率事件，最关键的时间节点9月17日-18日，延后到10月，甚至12月的条件：金融市场再度大幅波动，但本轮加息周期内加息频率也将异常缓慢。美联储加息对商品市场的影响可能有以下几种路径。路径一：美国依然缓慢复苏+其他经济体至少维持，美元平或者调整商品上行。路径二：美国强劲复苏，加大与其他经济的经济“差”+利率“差”美元涨商品上行。路径三：美国缓慢复苏但拉动力度较弱美元平，商品下行。路径四：美国变差，其他经济体更差，引发系统性风险，美元涨商品大跌。

专题三：动力煤期货周聚焦

9月动力煤期价仍以震荡筑底思路为主，反弹空间料将有限。大型煤企调价政策已过近半月，但在秋季气候适宜，沿海电厂日耗煤量恢复低位常态的情况下，电企需求方仍保持月初深度观望氛围，维持常规采购计划。此外，虽然大秦线秋季集中检修或将在九月底十月上旬展开，但在电厂库存偏高、需求转弱的背景下，目前业界对后市尚未产生向好心态。因此，9月动煤期价仍以震荡筑底思路为主，反弹空间料将有限。中长期来看，供给端收缩将于需求端疲软继续抗衡，动煤仍处在震荡寻底的过程，四季度行情依旧不乐观。

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                                                              二〇一五年九月十五日