本期周聚焦关注动力煤市场，认为需求改善预期较弱，动力煤四季度继续探底。甲醇短期利空仍居多，回调继续，但空间有限，且预期未来甲醇供需面逐步好转，长线依然看好，短期考验缺口支撑，建议空头谨慎持有，多头等待回调结束后的入场机会，下方支撑1930元/吨（缺口下沿）。最后分析了糖市走势，外盘原糖市场关注点转回基本面，国内郑糖近期关注进口数据，或将继续调整。

专题一：需求改善预期较弱，动力煤四季度继续探底

上周动力煤期货价格大幅下跌，主力1601合约周五收盘报351.8元/吨，当周累计下跌4.4%。现货市场方面，南北港口动力煤现货报价大多回落，其中秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤下跌6元/吨至375元/吨；广州港5500大卡神混1号含税库提价下跌15元至465元/吨。

消息面上，神华10月份价格政策再次出现下调，此次促销活动主要针对量大客户，装运煤炭4万吨以上(含4万吨)，5500大卡优惠15元/吨，其他煤种优惠10元/吨。这是今年6月以来，神华集团第七次降价。9月22日，神华集团曾针对神混1、准5、石炭7、神混3和神混5000等煤种出台了配煤装船的优惠方案。在国庆长假前，神华集团曾表示10月动力煤挂牌价和销售方案均与9月保持不变，在大秦线检修和四季度传统消费旺季到来之前稳价意图明显，但由于下游需求持续低迷，中煤、同煤的降价方案，导致神华集团销售压力不断加大，最终不得已跟跌。

港口库存情况，大秦线秋季集中修已过10日有余，秦港煤炭运输形势持续低迷，其中日均装船发运量不足50万吨，日均铁路调进量49万吨，港存微升至739万吨。曹妃甸港煤炭库存回升至334万吨。京唐港国投港区库存降至235万吨。

煤耗方面，上周沿海六大电力集团合计耗煤量维持低位，为48.6万吨，而合计电煤库存在1350万吨左右徘徊，存煤可用天数依然达28天。受下游电厂拉运热情低迷影响，上周煤炭沿海运费继续下滑，中国沿海煤炭运价指数报394.57，较前一周下跌1.93%。

目前，虽然大秦线秋季集中修已过10日有余，但沿线各港库存尚未出现明显下滑，加之市场对冬储行情预期并不乐观，所以短期内下游采购补库仍将以刚性需求为主。此外，神华、中煤等大型煤企10月份价格再度出现下调，市场买涨不买跌心理导致电厂采购行为更加消极。因此，10月下旬动煤期价料仍以震荡筑底思路为主，反弹希望渺茫。

专题二：甲醇市场分析及能化投资机会

甲醇短期利空仍居多，回调继续，但空间有限，且预期未来甲醇供需面逐步好转，长线依然看好，短期考验缺口支撑，建议空头谨慎持有，多头等待回调结束后的入场机会，下方支撑1930元/吨（缺口下沿）。关注买甲醇抛聚烯烃策略，截至10月16日LL/PP1601-3*MA601价差分别下降至2138和970元/吨，策略盈利分别为228和478元/吨。从历史情况来看，价差低点分别在1500和500附近，存在即合理，空间上暂不受限；目前甲醇盘面价格已到成本附近，且目前期价贴水现货，难有较大幅度回落，再加上甲醇未来需求持续好转，还具有上涨动能，而聚烯烃一方面利润尚存（不管是煤还是油），另一方面，未来新增产能投放持续，价格压力持续，且PP还面临库存压力以及粉料冲击。

谨慎对待买PE抛PP策略，截至10月16日LL-PP期货、现货和外盘人民币价差分别为1256、1375和1300元/吨，因此短期上方空间仍存。基本面对价差扩大仍有支撑，但目前价差处于历史高位，高处不胜寒，可能有资金会做价差回归（背后的逻辑就是替代效应），个人认为还需等待时机。

原油：中长期整体我们相对偏乐观，逻辑是美原油产量缩减、钻机钻井持续下降、炼厂开机率将逐步从低谷回升，未来供需面有望好转，再加上中国原油储备需求持续释放（二期1.68亿桶正在进行），但短期仍受到持续积累的原油库存和相对悲观的宏观经济数据的压制，而今天公布的我国三季度GDP增速6.9%，虽高于预期6.8%，但首次跌破7%，显示中国需求疲软，将给短期油价形成压制，另外还需要关注10月21日OPEC技术专家会议上是否在成员国产量份额上有一些变化，因此短期油价仍将在45-50美元/桶区间震荡。

PTA：供需面将逐步转弱，首先是10月下旬开始，PTA装置运行负荷将大幅回升，其次是下游情况有所变差，聚酯涤纶产销明显回落，库存上升，且出口数据也继续糟糕，最后就是前期支撑反弹的油价，近期影响减弱，PTA继续维持弱势，整体操作上以空为主。

天胶：近期天胶供需面新增一些支撑，主要是11月份后将进入停割期和厂区冬储陆续展开，再加上近期现货价格相对稳定，以及宏观数据继续悲观的情况下可能迎来刺激政策支撑，不过近期天胶供应压力仍存，并没有明显好转，所以天胶短期偏弱，但空间不大，空头暂持，多头等待入场机会。

塑料和PP：整体中短期供需矛盾在好转，主要是利润下降导致装置检修增多，且石化库存降至低位，再加上目前需求仍处于季节性旺季，但考虑到新增产能投放、国外供应持续回升、需求增长难持续，未来聚烯烃压力仍存，中短期内等待回调结束后的反弹机会，前期空头谨慎持有。

专题三：白糖市场分析及外强内弱原因探讨

上周国内郑糖和外盘原糖走势分化明显，国内郑糖SR1601合约下跌110点，跌幅1.93%，截至上周五收盘5585元/吨。而外盘原糖，上周依然在高位震荡，最终收于14.27，上涨0.08美分，涨幅0.56%。

我们从国际原糖价格走势来看，目前应该是已经短期摒除汇率对于原糖价格的影响，回归基本面。而对于国际原糖来说最重要的依旧是供求平衡表，以前的报告中我们提到了全球短缺约为300万吨，这个数字是否有效高度依赖于天气情况和巴西何时开始新榨季的压榨。上季度的全球供需分析表明第四季度有1550万吨剩余，到2016年第一季度剩余数字减少为1150万吨，到2016年第二季度则会短缺1600万吨，到2016年第三季度依然会短缺1310万吨。这意味在2015年第四季度和2016年第一季度的累计产量不足以弥补第二季度和第三季度的短缺，其中200万吨将由库存补充。在汇率因素继续被弱化的情况下，外盘原糖有望继续上涨，当国际糖价到达17美分的时候，可能会面临印度的出口压力。

从上周现货价格走势来看，主产区现货价格有所下跌，其中南宁下跌220元，柳州下跌140元，湛江下跌100元，海口下跌80元，而从加工糖地区价格来看，价格相对坚挺，日照与上周持平，营口北方加工糖价格所有下调。从期现价差结构来看，期货较现货的升水大幅回落，目前期货1601合约较现货价格仅升水38元，1605合约较现货价格基本平水。从上周的情况来看，主力合约增仓下行，主力合约多空增持量相差不大，在即将公布进口数据之际，同时市场预期又较大的情况下，国内郑糖或将继续调整。

以上观点仅供参考。华泰期货“周聚焦”专题活动定期于每周一下午3:30准时开播，欢迎感兴趣的客户联系客户经理/营业部参加。咨询电话：400-628-0888。

华泰期货有限公司

二〇一五年十月二十日