本期周聚焦探讨了地缘政治对原油市场和贵金属市场的影响，认为目前市场情绪比较明显，短期提振油价，但后续仍需关注美国炼厂开工能否顺利恢复以及产量能否恢复下降的走势，同时分析了对贵金属市场的短期、中期、长期的影响。在铜镍套利可行性探讨专题中，通过对铜、镍两个品种的市场情况分析，建议关注买镍1601合约、卖铜1601合约的套利组合。

专题一：地缘政治及原油、贵金属市场分析

回顾911事件后行情走势，美闭市，布伦特当日一度飙升13.5%，当周涨幅超过8%；WTI 17日跳空高开，涨超过5%；OPEC表示保证供给，暴恐事件影响经济，油价回落。暴恐事件对需求将形成打压，主要影响航空、旅游行业。地缘政治风险短期提振油价，欧洲需求预计将受到暴恐事件影响受到打击，从而削弱石油消费。在全球石油市场供给过剩的环境下，没有实质上影响到供给的地缘政治无法对油价形成较大的影响。欧洲经济受挫叠加美元加息周期，强势美元会打压油价。后续反恐力度会否加大，若伊拉克境内动乱平静，将有利于北部生产提速。情绪反应过后油市将回归基本面，目前市场弱势情绪明显，虽然基本面随着美国炼厂检修结束需求有所好转，后续仍需关注美国炼厂开工能否顺利恢复以及产量能否恢复下降的走势。

而黄金方面，巴黎暴恐时间推升市场的避险情绪。地缘冲突带来油价上升预期，买入黄金抵御通胀；其次主要经济体受到威胁，引起风险资产抛售以及当事国货币贬值预期，买入黄金抵御风险。全球主要经济体面临的政治危机带来市场避险买需，提振黄金买需。由于对主权货币的信心下降，全球货币体系不稳定，提振黄金的“货币价值”。从历史上看，黄金和风险资产存在负相关性或相关性很弱，在风险资产面临调整或下跌的过程中，买入黄金对冲风险。

短期内，在市场对美联储加息较为充分反应后，利空因素的负面影响计入价格；结合美国911当时市场走势，因避险情绪推动，国际金银价格曾形成了2周左右的反弹（金价+8.7%，银价+13.9%）。中期内，随着12月的到来，美联储加息和欧央行宽松的非对称货币政策将继续推升美元和美债利率，对贵金属的投资需求形成压制，中期目标位维持1,000/13美元判断；长期来看，美联储加息落地，随着人民币加入SDR，货币体系改革带来黄金背书增加。

专题二：铜镍套利可行性探讨

当周铜价格突破区间震荡，并且突破了一段时间，从技术面上来看，目前追进已经不太合适，但从基本面上分析仍然有下跌空间，且出现大幅度反弹的概率也不高。大幅度下跌、震荡、大幅上涨之中，大幅上涨概率很低。镍虽然也突破区间震荡，但是无论是从技术面，还是基本面，均不支持真突破，也就是说，假突破的概率很高；在大幅度下跌、震荡、大幅上涨三种走势中，大幅度下跌的概率很低。如果铜价格大幅上涨的概率较小，也就是震荡和大幅下跌占据高概率；镍价大幅度下跌概率较小，也就是震荡和大幅上涨占据高概率。那么镍/铜比值应该是以区间震荡+向上突破区间震荡概率高。铜市场需求较为悲观，而镍铁产量受限于镍矿港口库存和进口，进口镍铁压力料不会在1601合约体现，镍需求不太可能急促崩溃。整体上，铜价格继续看空，并且下跌空间向下调整；镍价格中期虽然看空，但1601合约不过度看空。建议买镍1601合约、卖铜1601合约。

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二〇一五年十一月十七日