本期周聚焦专题主要对PTA期货年报、国债期货市场及股指期货市场进行解读和分析。

专题一：PTA迎来喘息之年

2016年原油维持低位震荡，有一定反弹预期。PX国内无新增产能，产量预期与2015年持平。主要利多则是装置检修假期，利空则是腾龙装置重启。若下游消费不出现明显缩减，PX一体化生产预期仍可维持小幅盈利水平，对PTA来说成本端具有一定提振作用。

2016年PTA供求基本平衡，存在阶段性供应紧张可能。一季度由于春节因素，PTA库存累积较多，PTA较大概率低位盘整。二季度在PX检修和聚酯消费旺季作用下，PTA反弹概率较大。三季度PTA企业检修力度则决定其延续性。四季度则由于供求恢复倾向于小幅下滑。

2016年PTA产业链下游消费较大概率维持平稳，难有突出表现。反倾销、环保影响难保，人民币贬值虽有利好，但如贬值预期持续提振亦有限。聚酯织造预计在消费旺季对PTA有所支撑，但后期又会形成拖累。

2016年PTA产业链中，各环节产能扩张都有所缓减，大致供求基本处于均衡状态，鉴于产能集中度考虑，PX与PTA仍可表现略强。成本端因调油需求，PX下方空间较有限。而季节性需求转暖和装置检修将对价格推动影响较大，二三季度PTA价格有望创出年内高点，PTA合约波动区间为4000-6000元。

专题二：国债市场交流与数据前瞻

通胀维持低位，经济短期企稳，中长期下行压力仍大，基本面是支撑债牛的最主要因素。货币政策延续宽松，但宽松程度小于前两年，对债市的支撑边际减弱；财政政策积极加码，托底经济。2016年利率债供给扩容，需关注国债发行频率增加和地方债置换进度是否超预期，2015四季度供不应求的局面或将改善。

经历了2014-2015年的超级长牛市过后，2016年债市或将迎来牛市拐点，虽然在经济基本面下行压力仍大、资产配置荒延续的背景下债券不轻言熊市，但明年国债收益率继续大幅下行或遇阻，由牛市逐步转入震荡市，需要特别关注人民币汇率贬值、股市重回牛市、债券供给扩容以及美联储加息快于预期等风险因素给债市带来的波动，预计全年10年期国债收益率将在2.6%-3.4%之间波动。

专题三：股指市场分析

12月中旬至12月下旬国债反弹，利率进一步压低。对应股市蓝筹权重上涨，指数上行。国债创新高后，近期国债4连阴，利率有所反弹。相反，汇率表现跌。人民币兑美元中间价自2011年5月25日以来首次跌破6.5关口，昨日在岸人民币兑美元开盘大跌约180点，跌破6.5，最低至6.5120，创2011年4月以来最低。

如无新的减持规定出台，2015年7月8日证监会发布的减持禁令将于2016年1月8日到期，2015年上半年的减持潮或将卷土重来。中金预计1月份潜在减持规模在1500亿元以上。另外由于年报披露窗口期和春节因素影响，使得1、2月份的集中减持压力可能会进一步加大。以中小创为主的高估值板块面临较大的减持压力。

国债新高对应利率压缩新低，但沪指表现弱势没能有相应表现配合，两者背离。沪指创新高后未能成功站稳，重新展开横盘整理。成交量始终处于低位，相较7-8月密集成交区的成交量未见有效放大。

中国制造业运行继续放缓，低迷走势未见好转。12月PMI反弹趋势受阻，预示经济继续面临较大下行压力。PMI数据低于预期利空以传统周期性行业为主的蓝筹板块。

熔断机制中长期角度解读为中性，但短期容易造成流动性恐慌。尤其是在市场大跌时，容易引发集体性的非理性下跌，导致市场反应过度。

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华泰期货有限公司

2016年1月5日