本期周聚焦专题主要关注原油和镍期货市场。原油市场方面，指出伊朗解禁在即，油价近期维持弱势。而镍期货短期缺乏下行动力，但当前基本面很难支撑镍价大幅上涨，中长期难有起色，主张本周镍价或震荡偏弱。

专题一：伊朗解禁在即，油价近期维持弱势

上周油价继续走弱，在基本面数据不乐观叠加伊朗制裁放开预期愈加强烈，油价上周屡创新低，两市油价双双跌破30美元一线。上周利空因素继续释放，从基本面数据和消息面来看均较为悲观。

上周三EIA数据继续打压油价。首先是原油库存意外增长，虽然幅度并不大，仅为23.4万桶，但与此前市场预期的库存下降相反；其次，成品油库存继续大幅增加，炼厂产能利用率下降，对于原油投放减少，且后续由于炼厂陆续检修，约有60万桶/天的产能进一步受到影响，将继续打压油价。另一方面，伊朗供给回归预期加强，上周四伊朗副油长表示，目前伊朗正在核谈判协议的最后履行阶段。国际原子能机构1月16日证实，伊朗完成了开始执行伊核全面协议的必要准备步骤。根据伊朗方面的设想，在制裁放开的一周之内能够增加石油出口50万桶/天，半年内进一步增加50万桶/天。伊朗石油、银行系统已经为制裁解除做准备，这比EIA此前预期的2季度有较大的提前，而对于石油市场来说，当前并不是一个好时机，但是从另一角度来看，油市上半年最大的利空即将落地。

美国方面，上周EIA两份月度报告中实际上对美国原油减产做出了预测。但是仍需要看到具体市场供给的收缩带来的基本面好转。虽然美国油井钻机数量持续刷新5年以来的新低，但钻井活动的放缓仍未反应到产量数据中。上周数据总体小幅增加0.8万桶/天，从2015年10月以来，周度产量数据相当顽强。

资金方面，空头继续发力。周五CFTC显示，非商业多空持仓均有所增加，其中空头增仓幅度更大,上周空头持仓增加超过6万手至336291手的记录高位，总体非商业净多持仓继续减少20673手至163504手，刷新2012年12月以来的新低。综合而言，在需求处于季节性淡季，而其他供给仍未出现收缩的前提下，伊朗等新增供给将进一步打击油价。目前市场无论是基本面还是消息面来看，都较为悲观，且当前美国石油库存高企，油价预计继续承压。后续需要关注低油价持续打压下，来自供给方面收缩的迹象，重点关注北美的情况。

专题二：镍反弹行情可能性研究

2016年印尼镍铁产能的释放仍然是限制镍价上方空间的最重要力量；在印尼镍铁的冲击下，菲律宾镍矿价格受到压制，整体上镍铁供应成本有望降低；中长期镍价难有太多的起色。上周镍矿价格一度走低，但目前港口库存依然偏低，预计菲律宾镍矿生产积极性受到一定的抑制；加上，国内镍铁冶炼仍然没有利润，短期镍价缺乏足够的下行动力。如果价格再度大跌，供应收缩会更进一步，并且可能比较快，即便保持目前价格，供应料也会缓慢收缩。

周内，镍期货价格一度跌破6.6万元/吨，但随后如我们在上周周报中指出，短期镍价基本面并不支撑大幅度下跌，当周，在空头集中平仓的推动下，镍价一度大幅上涨至6.9万元/吨上方；不过，当前基本面也很难支撑镍价大幅上涨，因此下周镍价看震荡回落，但料回落空间受到一定的限制。操作建议方面，最理想的情况是假突破，这时候，介入的价格在6.3万下方，涨到7万的话，幅度是11%；涨到8万，幅度是27%。这样的机会是值得关注的。从运行节奏上来看，最理想情况下，底部的到来可能需要3周左右。

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2016年1月19日