本期周聚焦专题首先对原油市场进行了分析，预计近期油价将维持震荡走势的概率较大；接着汇报美联储议息会议前瞻，认为美联储1月份不加息，但向市场释放偏紧的言论，目前贵金属反弹，建议投资者谨慎对待；随后指出受寒冷天气影响，动力煤强势反弹，但反弹空间有限，焦煤焦炭难以改变下降趋势；最后分析了白糖市场，将继续关注受灾情况的影响，但供应偏紧的牛市大背景下，后市依然有望上行。

专题一：原油市场交流

上周油价的大幅拉升的行情来看，从资金面、基本面和消息面并不能找到明显的强力利好。其他方面，欧央行议息会议维持利率不变，德拉基向市场释放进一步宽松预期，整体美欧股市反弹，金融市场氛围的好转对油价也有提振。因此上周行情仅看作是油价的超跌反弹，在当前低油价下，市场抄底情绪推动的油价修复。

但是后续来看，在需求处于季节性淡季，而其他供给仍未出现收缩的前提下，伊朗等新增供给的实质释放对石油市场的打压仍然存在，且美国原油、成品油高库存也是压制油价的另一个重要因素，因此我们对油价的持续反弹脱离底部仍较为谨慎，若后市无基本面上实质性的改变事件出现，预计近期油价将维持震荡走势的概率较大。

后续需要关注产量方面的收缩才能够给油价以提振，无论是产油国方面主动减产还是美国或加拿大等成本较高的地区被迫减产。

专题二：美国议息会议前瞻及贵金属市场交流

美联储1月份不加息，但向市场释放偏紧的言论。美国制造业低位，但就业和通胀符合联储状态，维持加息路径而不是降息或QE4；房价回调，美股波动加大、美债压力剧增，1月暂不加息，但是美联储金融市场压力指数依然处于历史均值水平以下，或保留未来加息选项。

油价下跌、欧美股市的疲软，贵金属震荡后反弹。周一OPEC高阶官员暗示，除非非OPEC产油国配合，否则不太可能减产后，在前期获利回吐压力下油价下挫6%，日内降低市场对风险资产偏好。另一方面，美国达拉斯联储制造业指数的回落（生产指数-10.2，12月为12.7）也提振了美债的避险需求，美联储加息的概率继续降低。从欧央行的角度，周一德拉基继续向时尚释放预期言论——欧央行可以撤回过剩的流动性，没有发现严重的金融不稳定的迹象，欧元区的经济复苏进程正在加快——提振欧元削弱美元指数的日内强度，为贵金属反弹支撑。我们认为市场短期风险情绪的调整下带动贵金属价格，在人民币暂时稳定、VIX恐慌指数较上周逐渐回落的背景下，建议投资者谨慎看待本次反弹，关注前期高点1112.7美元的压力。本周美联储将进行去年12月加息后的第一次议息会议，市场预期美联储不会加息，且仍存在鸽派预期，支撑了目前贵金属反弹。

专题三：动力煤 焦煤焦炭市场交流

煤企联合提价，动煤强势反弹，但电厂消极补库限制，反弹空间有限。由于环渤海各港存煤偏低，畅销煤种缺货依旧严重，加之超级寒潮来袭，市场担心运输受阻使得原本吃紧的电厂库存更佳紧俏，四大亦顺势提高2月平仓价，期价短期受到提振。不过鉴于今年的经济形势低迷，产地煤矿煤场、下游工厂、海上船东等有很大部分将延长春节假期，煤炭市场或呈现“供需两淡”状态。因此，春节前后动煤期价高位震荡概率更大，反弹空间有限。产能出清、产量压缩任务任重道远，动煤2016年低位徘徊概率更大。

寒冷天气叠加煤炭去产能预期，焦炭、焦煤1605春节前仍将保持强势。库存方面来看，港口焦炭库存连续六周小幅下降，港口炼焦煤库存连续四周小幅下降，国内部分煤矿提前放假造成供应量减少，同时钢厂及焦化企业为维持春节期间生产，增加了对炼焦煤的采购，部分地区煤矿炼焦煤略显紧张，春节前国内炼焦煤价格稳中有涨概率较大，内外价差将缩小。上周钢材社会库存小幅上升，钢材社会库存进入上升周期，随着全国范围的降温潮来临，下游工地相继停工，贸易商在过年前观望情绪较浓，而钢厂为了挺价也不敢提高开工率，春节前钢材价格小幅波动概率更大。春节前煤焦受下游钢厂补库支撑存在小幅上涨动力，但中期来看焦炭、焦煤下降趋势难以改变，建议投资者以短线思路对待近期行情，中线做空时机仍不成熟。

专题四：白糖市场交流

巴西农业部最新公布的数据显示，本榨季迄今，巴西糖产量总计为192万吨，与去年同期的193万吨大致持平。乙醇产量同比增加11%至16.4亿公升。其中，无水乙醇产量总计为8.32亿公升，同比下滑12%，而含水乙醇产量则同比大增53%，至8.09亿公升。本榨季用于产糖的甘蔗占比平均为41.48%，用于生产乙醇的甘蔗占比为58.52%，去年同期分别为44.15%和55.85%。泰国方面，截至12月31日泰国2015/16榨季糖产量同比偏低13.3%，因为近期的降雨降低了甘蔗糖分。截至1月15日泰国食糖总产量为300.3万吨，入榨甘蔗量为3371.5万吨，同比减少7.36%。印度方面，受厄尔尼诺影响，印度甘蔗生产缺少雨水，导致产量显著下降，本榨季产量可能将至2600万吨，去年为2830万吨，并且2016/17榨季有望继续减产。该消息影响市场情绪，印度国内食糖价格出现上涨，ICE原糖也在其带动下收复失地，由周初的回落之势转而上攻。

国内方面，郑糖走势与原糖背离，表现为上涨后回落，上周五收盘报5474元/吨，一周微涨0.98%。现货方面，柳州：中间商新糖报价5390元/吨，上调20元/吨，成交一般；部分集团厂仓新糖报价5430-5500元/吨，报价不变，成交一般；站台报价5500-5520元/吨，报价不变，成交清淡。南宁：中间商新糖暂不报价，陈糖报价5250-5290元/吨，报价不变，成交清淡；部分集团新糖厂仓报价5310-5390元/吨，海南船板5390元/吨，上调10-20元/吨，成交一般。

进口方面，12月我国进口糖约50万吨， 同比增加13.81万吨，环比增加24万吨，2015年我国累计进口糖485.59万吨，同比增加136.98万吨，进口总量和增速都是相当惊人。另外，除了正规进口渠道，近期走私糖十分猖獗，严重伤害了国内糖厂的利益，也影响了常规的进口利润。

综上，国际各大主产国产糖量均低于去年同期，印度干旱成为ICE原糖转跌为升的导火索，该利多有望继续发酵。国内虽进口量大增，但近期的寒流侵袭全国，或对甘蔗造成冻害，成为市场关注焦点。若产生霜冻将对甘蔗的供应产生影响，在供给偏紧的牛市大背景下，后市仍有望继续上行。

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2016年1月26日