本期周聚焦专题，指出动力煤3月或继续高位震荡，解读USDA报告，并分析豆类市场，最后跟踪焦煤焦炭套利机会，指出机会仍然存在，同时总结黑色期货投资观点。

专题一：动力煤期货市场交流

煤企联合提价，3月售价继续上涨10元/吨至392元/吨。电厂日耗季节性缓升，3月电厂日耗还将进一步回升至60万吨左右水平。六大电厂合计电煤库存从1月底1094万吨震荡回升至1220万吨，尽管如此，仍处于5年低位，港口库存低位震荡。海运费/铁路运费/港杂费仍在下滑，丰水年份、火电将更多被水电挤占，供给侧改革导向仍以“市场倒逼”、“时间换空间”方式为主，煤炭产能出清、产量压缩不会一蹴而就。动力煤3月或继续高位震荡。

专题二：USDA报告及豆类市场交流

2016/17年度美豆播种面积预估8250万英亩，高于市场预估的8330；2016/17年度美豆产量和期末库存仍在高位，美豆弱势格局不改。美豆产量确定，受南美挤占需求前景不佳。豆粕走势基本跟随美豆，仍在空头格局。1季度大豆进口下降，但港口库存和油厂库存较高，大豆供给并不缺乏，现货压榨盈利，油厂恢复高开机率，春节后季节性萎缩，存栏仍不见好转。关注未来巴西大豆装运、国内油厂买船。

专题三：焦煤焦炭期货套利分析

焦炭相比焦煤价格偏低，目前焦炭/焦煤比价1.16，焦炭与焦煤价差99.5元/吨。从我们推介以来，价差已经从82元/吨修复至今，但往后看，该机会仍将延续。目标区间为120元/吨。

期货盘面比价处于历史低位，价差结构有利。春节期间，港口焦炭降幅远超炼焦煤降幅，焦煤季节性复产速度将快于焦炭，4月份唐山园博会开幕，环保压力下钢厂及焦化厂存在减产预期。焦煤进口可以弥补国内产量，进口煤有优势，供应侧改革落实，行业可能的反转。目前仍不可能，但短期因素叠加时，市场将有所关注。将继续关注下游补库超预期、炼焦煤进口意外下降及资金影响。

其他黑色期货观点：

螺纹钢、热轧：对于成品材之间的套利机会，节后下游汽车以及白色家电对于板材的支撑依然强于螺线，期货市场可关注多热轧空螺纹的套利机会，由于空调受人民币贬值而出口增加，建议结合后期汇率变动相机操作。3月市场焦点处于从供给端向需求端转移的时期，需求不确定性较强，建议投资者单边操作需谨慎。

铁矿石：据我们的测算，即使考虑了5%的钢厂复产，以及钢厂原料补库行为，仅消耗不到2000万吨库存，当前的港口铁矿石库存依然富余。因此，随着钢厂开工预期落地，市场也将逐步意识到港口铁矿石过剩的压力。一旦需求乐观预期被证伪，矿价将跟随螺纹价格下跌，且跌幅可能更甚。

焦炭、焦煤：3月份煤炭产量恢复速度很可能比钢材快，炼焦煤资源相对偏紧的状况或将不复存在。3月份煤焦库存上升的可能性较大，在库粗上升到合理水平前焦炭、焦煤现货价格或维稳运行，投资者需警惕煤焦期货价格大幅上涨后多头获利回吐。

以上观点仅供参考。华泰期货“周聚焦”专题活动定期于每周一下午3:30准时开播，欢迎感兴趣的客户联系客户经理/营业部参加。咨询电话：400-628-0888。

华泰期货有限公司

2016年3月1日