本期周聚焦专题对2月宏观经济数据进行解读，分析原油期货市场，以及对油脂单边和豆棕套利机会进行分析，最后介绍对买甲醇抛pp策略的跟踪交流情况。

专题一：宏观经济数据解读

2月CPI跳升，PPI降幅收窄，核心CPI1.3%，较1月下滑0.2个百分点，关注货币超增、房价上涨带来的通胀预期回升。1-2月工业增加值同比增速降至5.4%，低于市场预期且低于前值5.9%，创2009年以来新低，工业经济仍面临下行压力；固定资产投资累计同比增长10.2%，显著高于市场预期的9.3%，为20个月以来首次上升，基建投资维持高增长，地产反弹抢眼，消费增速下滑，出口远低预期，进口降幅收窄，中长期贷款稳定增长，M2仍超目标值。

总结来说，工业增速、消费增速、出口增速、信贷、社融低于市场预期；通胀预期还在升温，周小川答记者问时也指出“特别是物价的数据，如CPI和PPI的数据，可以一起对利率政策进行考虑”；中长期贷款增速依然良好，显示信贷需求依然旺盛，且1-2月金融合体数据仍远 高于历史同期水平；投资增速和房地产增速出现全面好转，有助于加强市场对经济的企稳预期。

专题二：原油市场交流

上周油价震荡走高，周三在EIA公布原油库存继续刷新历史新高后，油价不跌反涨，油价整体走势偏强。近期油价持续走高，的确能够在宏观面、消息面和资金面上找到支撑，但是供给端的收缩仍是油市平衡的关键，随着油价走高，考虑到美国产量的灵活性，并不利于高成本的页岩油去产能的进行。且目前欧洲、中东以及美国原油库存高企，特别是美国库欣库存压力明显，近期美国仍处在胀库周期，虽然油价在每周对于库存增加的反应并不明显，仍是要注意库存的压制。在当前油市仍过剩明显，库存高企，以及伊朗供给仍在继续回归的环境下，油价仍未具有继续走高的条件。我们维持油价震荡走势的判断，三月下旬炼厂检修逐步完成，且二季度末成品油需求渐入旺季，结合供给端的收缩油价运行区间才能上移。

专题三：油脂单边及豆棕套利机会交流

USDA3月供需报告，美国数据基本符合预期：出口不变，压榨量下调，期末库存和库存消费比小幅上调。巴西和阿根廷大豆产量预估维持不变，全球大豆期末库存下调。

豆油：全球与中国的库销比趋紧，偏多。就美国而言，由于受阿根廷超高开机率压榨的冲击，出口市场份额大幅下调，供需两不旺，对美豆油偏空，但由于美豆粕市场冲击更为严重，美国国内消费不佳，美盘依旧维持油强粕弱的相对格局不变。

棕油：全球变化不大，主要变化在马来。具体来说，马来调减产量50万吨，出口调减50万吨，库存调低10万吨。印尼没有变化。中国调低进口量20万吨，调减食用消费20万吨，库存没有变化。总体报告呈中性略微偏多。MPOB预计2月棕油减产7.7%，减产幅度高于市场预估，这将延续市场对于棕油产区减产的炒作时间。笔者认为3月的减产幅度将缩小，而后将迈入季节性增产周期，市场未来关注的焦点为季节性复产与需求恢复的博弈，预计马棕油去库存持续至7月附近的规律不变。整体而言，棕油依旧是多头思路不变。

现货基差走弱，菜豆压制（菜豆油抛储），进口盈亏结构（棕油近月进口窗口即将打开，豆油进口近月亏损小于远月），主力移仓（长期趋势油脂依旧看多，主力移仓基金主攻9月），建议：棕油59反套，豆油59反套。

厄尔尼诺向拉尼娜移动,笔者认为棕油减产至2月，3月起产量将出现季节性恢复，棕油后期能否延续反弹，最重要的是看需求季节性恢复与产量回升幅度的博弈，可炒作的空间缩小。尽管主产区库存低点预计在7月，棕油强势还将维持，但是冲劲预计不如豆油。开始关注豆类，尤其是美豆种植季节（7、8月）拉尼娜的干旱是否发生。生柴需求炒作转换：印尼生柴需求大增持续，但美豆油生柴利润3月10日当周开始初现利润，若持续利润，美豆油生柴需求的炒作空间超过棕油。9月豆棕合约长期套利机会潜伏，核心驱动在于美豆干旱炒作是否成型，挣的是豆油涨幅更大的钱，关注美豆产区天气。

专题四：买甲醇抛pp策略跟踪交流

MTO新产能投放和基本面逻辑差异，存在买甲醇抛PP机会，当前价差回归至704元/吨，目标价差300元/吨。核心逻辑分析如下：

3-5月份PP新增产能预期135万吨（概率较大的有100万吨），其中100万吨MTO有外采甲醇需求，涉及300万吨的量，一般是提前外采，这个是策略中最主要的推动力；

利润上烯烃利润要明显好于甲醇生产利润；

甲醇当前基本面逻辑：中下旬装置集中检修、烯烃需求&中下旬进口货源集中到港、传统需求仍缓慢恢复；

PP当前基本面逻辑：下游抵触、成交转淡、大唐多伦和神华宁煤周末重启&周二茂名检修、石化无库压和挺价预期；

3月逻辑：3月份甲醇装置检修量明显大于PP，且中煤蒙大可能在中下旬陆续释放外采甲醇需求，而PP因下游抵触、成交变差、现货价格下跌、目前处于回调走势当中；

4月逻辑：MTO陆续投放给PP带来明显压力，但4月初神华包头60万吨MTO检修将对冲掉部分利好；

主要风险点在于以上的预期没有兑现或者低于预期，短期波动风险是关注甲醇3月中下旬集中到港9-10万吨。

以上观点仅供参考。华泰期货“周聚焦”专题活动定期于每周一下午3:30准时开播，欢迎感兴趣的客户联系客户经理/营业部参加。咨询电话：400-628-0888。

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2016年3月15日