本期周聚焦专题交流了原油期货二季度行情，油价预计先抑后扬；对焦煤焦炭及黑色版块策略进行了分析，焦煤焦炭期货大幅上涨后或进行高位震荡；建议关注淀粉-玉米价差的做空机会。

专题一：二季度基本面仍胶着，油价预计先抑后扬

一季度国际油价走势整体呈现两次触底而后反弹的形态。1月和2月两次油价的持续下挫都伴随着金融市场不稳定，特别是全球股市动荡，油价作为风险资产也遭到抛售，特别是在油市自身基本面较弱的前提下，两市油价往下刷新2003年以来的低位，其中2月11日WTI最低跌至26.05美元/桶后反弹。3月上半月延续了2月的涨势后，下旬油价开始持续回落。截至3月31日收盘，WTI 一季度上涨3.51%至38.34美元/桶，布伦特合约收于39.60美元/桶，涨幅6.22%。

综合而言，目前油市供给过剩的局面仍未改变，虽然需求仍在有序地增长，特别是以中美为首的汽油需求表现尤为亮眼，二季度来看，供给方面仍是平衡供需的关键。产油国推动4月中的冻产会议，但是从目前的情况来看，冻产在短期于供给平衡无实质效用，且伊朗、伊拉克以及利比亚产量回升的概率较大。但是北美二季度减产仍可期，一方面是美国产量在低油价的推动下开始减产且有延续，加拿大二季度季节性减产。因此二季度基本面有好转的一面，但是原油以及成品油库存高企仍是压制油价的重要因素，且若油价过早过快回升，也将阻碍美国油企的去产能进程。

总体来看，二季度油价预计仍将维持震荡，4月在高库存以及需求仍未明显回升、以及伊朗、伊拉克等产油国产量回归预期高的共同作用下，仍可能延续下行趋势，下方油价支撑，美原油预计为34美元/桶，布伦特为35美元/桶，若美国原油减产持续，产油国政策变动不大，且需求增速能够维持，美原油二季度预计能反弹至45美元/桶而高位震荡。但油价反弹的前提是过剩的局面有所缓解，库存能够重新出现回落。

专题二：焦煤焦炭行情分析及黑色板块策略

焦炭、炼焦煤产量同比大幅下降，进口炼焦煤数量同比下降，独立焦化企业亏损情况下开工率上升缓慢，3月中旬以来钢材价格继续上涨，而铁矿石价格下跌，钢厂利润恢复，焦化企业以、港口焦炭库存及港口炼焦煤库存处于历史低位，钢厂开始对焦炭、炼焦煤进行补库。以上上涨逻辑依然有效，但需注意潜在利空因素：4月份唐山园博会开幕，环保压力下钢厂存在减产预期，对焦煤利空；随着利润改善，焦化企业和煤炭企业产量大幅上升；焦煤焦炭09合约在大幅升水情况下面临较大套保压力。

焦煤焦炭期货大幅上涨后或进行高位震荡。上周焦煤焦炭期货大幅上涨，焦煤焦炭主力09合约上周四均封于涨停板，建议投资者适当减持焦炭1609合约多单，后期需密切关注螺纹钢走势变化。

目前焦炭/铁矿石09合约价比2.09，虽然期货升贴水对焦炭不利，但由于从供给角度看，铁矿石下半年供应上升，焦炭下半年供应递减，基本面支持价比回升，每逢价差大幅回落均可以考虑买焦炭抛铁矿石09合约套利操作。

上周焦炭9-5价差扩大至26.5元/吨，焦煤9-5价差扩大至36.5元/吨，前期买9抛5组合获利丰厚，可以考虑获利了结。由于主力移仓后5月合约弱势格局难以改变，后期逢9月合约大幅下跌时可以继续介入。

目前螺纹钢近强远弱格局非常明显，上周焦炭10-5价差扩大至-129元/吨，5月合约受低库存，需求旺季支撑处于强势格局，而10月合约受制于钢厂复产，铁矿石成本下降，上涨难度较大，前期买10抛5组合可以继续持有。

3月22日以来螺纹钢/铁矿石价比从5.08快速上升至5.67，10月合约盘面炼钢利润上升至77元/吨，由于基本面决定钢厂很难长时间盈利，在二季度可以等待时机进行买铁矿石抛螺纹钢套利操作。

专题三：玉米淀粉交流

就玉米而言，首先，考虑到华北玉米库存仍有待去化，临储玉米抛储即将启动，玉米现货价格将带动5月期价继续下跌，但考虑到其在很大程度上反映临储抛储价预期，且后期市场关注焦点将从买方意愿转向卖方成本，建议重点关注抛储进度，5月合约实际操作意义已不大；其次，依据当前临储玉米收购进度，基于我们对玉米供需平衡表的预估，预计接下来需要临储抛储5000-6000万吨来满足社会实际供需缺口，因为目前临储抛储具体方案尚不明朗，我们根据目前市场消息大致预计9月期价可能在1月期价及临储拍卖后的注册仓单成本价之间波动；最后，基于市场化趋势继续中期看空新作1月期价，但考虑到新作尚未种植，供需格局尚不明朗，从挤出进口替代和抑制供应角度出发，经过测算目前盘面1月期价已经接近销区玉米进口成本，且已经反映300-400元的补贴水平，因此短期下跌空间或有有限，重点关注补贴额度及潜在可能的托底价，后期重点关注种植面积并预估新作供需格局，继续下跌可能性较大。

对于玉米淀粉而言，我们建议关注淀粉-玉米价差的做空机会，目前玉米深加工企业库存持续累积带动玉米淀粉现货价格持续下跌，而盘面生产利润较为丰厚，淀粉玉米价差亦处于相对高位，但由于国内玉米价格地区差异导致东北地区深加工企业生产大幅亏损，开机率相对低迷，这需要等待临储抛储来降低深加工企业原料成本，改善现货生产利润。

以上观点仅供参考。华泰期货“周聚焦”专题活动定期于每周一下午3:30准时开播，欢迎感兴趣的客户联系客户经理/营业部参加。咨询电话：400-628-0888。

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2016年4月6日