本期周聚焦专题分析了股指市场，认为经济回暖明显，市场维持震荡；镍价供应见底，认为上涨趋势受到限制；产油国多哈冻产会议失败告终，短期利空明显，中长期中性偏空；原糖17美分+国内6000元只是时间问题，再上方空间需看条件，但也犹存。

专题一：经济回暖明显，市场维持震荡

上周处于宏观数据密集公布期，随着喜人的各项经济数据陆续公布，市场对经济复苏的预期得到证实，沪深两市在窄幅震荡中创出反弹以来新高。短期看，反弹逻辑犹在，汇率仍稳，通胀无虞，大宗反弹延续，联储加息暂缓，经济复苏尚未被证伪，反弹仍在路上。但仔细观察不难发现，市场呈现匍匐前进态势，量能始终无法有效释放、与价格配合不理想的量价背离依然是限制市场反弹高度的主要原因，也从侧面表明市场信心仍显不足，风险偏好修复缓慢，对预期无法形成一致。未来一段时间将是数据空窗期，国内外政策面的边际变化或将成为主导。存量博弈下难有趋势性行情，3000 点上方的层层套牢盘仍是重重压力，短期市场仍以震荡为主。

专题二：镍价供应见底

2010年以来，镍价一路下跌的主要推动力量就是新兴供应方的崛起。此轮镍价反弹前，新兴供应已经出现萎缩，我们首次推荐镍上涨行情是在2016年1月中旬。S.TO、金川，已经减产；嘉能可未能减产，但会在6月份评估（推迟至四季度）。淡水河谷、英美资源、antam在增加。其他供应方，已经无增加。

从全球需求格局来看，欧美、日本等经济体需求较为平稳，镍需求的增长主要来自于亚洲，而亚洲需求又可以分为中国需求和中国以外的需求。目前，中国以外的亚洲需求，最主要是是印尼，从我们的跟踪情况来看，我们维持1月份的判断，即2016年印尼不锈钢产能增加至少在260万吨附近，如果届时投产，将对全球不锈钢产量拉动5%左右。另外，印度不锈钢也预期有所增长，目前机构的预期是对全球拉动大约1-2%/年。4月12日消息，据CNBC：印度据悉对中国不锈钢产品展开调查，中国不锈钢增幅预估2016年2%附近，但后期动力将减弱。

第一层研究结论：下跌趋势，可能性极小，镍价供应见底。菲律宾镍矿至中国镍铁，传递较为迅速，限制镍价空间，因此上涨趋势受到限制。全球需求在增长，但缓慢，供应有足够的时间来适应。最可能走势，比震荡大一些，比趋势小一些。

第二层走势研究：需求应关注中国德龙200万吨不锈钢投产（2016年6月底）、印尼260万吨不锈钢投产（2016年底）；供应关注中国镍铁产量变动和印尼非配套产能满产带来的影响。

A是趋势，但上冲过了，走势1是对趋势A过分阶段的修正，修正消息面是中国镍冶炼企业复产；走势2重新回升，逻辑是复产压力有限；走势3是印尼镍铁投产消息压力，走势4是证伪之后的回收跌幅。走势4的买入机会在8日晚关闭，预估很难走势趋势，但韧性会比较强。因大方向看涨，如果预估走势4形成不了趋势，那么当前不能追涨，只能观望。总体上，预计当前走势4，很难向上走出趋势行情。估计后期仍然会回落提供再度买入的机会。

专题三：产油国多哈冻产会议跟踪

包括OPEC和非OPEC国家在内的18个产油国于多哈举行冻产会议，此前流传的草案版本是冻产在1月平均水平，冻产至10月。但在沙特最后不同意把伊朗排除在冻产之外，会议最终以失败告终。

与预期对比，会议达成与否对于没有剩余产能的国家影响不大。正如此前分析，即使会议达成，在短期对油市基本面影响不大，因此相似的，会议没有达成冻产协议，在近期对基本面也没有实质的改变。主要是前期市场给予冻产很高的期望，油价持续走高，因此短期油价有回调的需要。市场供给的变动主要来自：伊朗、伊拉克、尼日利亚、利比亚产量恢复情况；以及美国减产的速度。此外，沙特态度的转变，以及未来伊朗和沙特关系恶化的可能性增加，沙特增产争夺市场份额。因此，单从会议来看，结果短期利空明显，中长期中性偏空。市场平衡仍需依靠需求的回升以及美国减产。

科威特国内石油工人由于不满工资与福利遭到削减而罢工，目前产量大幅减少170万桶/天，该国石油公司与工人的谈判仍在进行，同时也在采取措施应对，如替换罢工工人等。表示目前对海外的供油并未受到影响。短期对油价有提振，但是石油公司与石油工人是唇亡齿寒的关系，预计罢工持续的时间不长。在沙特不明显增产的前提下，油价回调目标：美原油34美元/桶，布伦特36美元/桶。仍需关注库存压力。

专题四：白糖——整固只为更好的上行

国内外市场在国内政策陉制下，相对独立分开来看，节奏不一致将可能成为常态。分开看，国外主产国减产幅度增大，将是国内市场的加分项；而国内迎来中周期减产+季度内消费旺季渐近+成本安全垫，方向较为一致。走私及替代是供需平衡表的分歧点，但我们认为两者向有利于的方向转变也是大概率事件。国储糖成了平衡表变动的变量，但取决于价格区间；资金流向存在分歧，但应该只是加大博弈周期，不改变大方向。中长期看好糖价。原糖17美分+国内6000元只是时间问题，再上方空间需看条件，但也犹存。

以上观点仅供参考。华泰期货“周聚焦”专题活动定期于每周一下午3:30准时开播，欢迎感兴趣的客户联系客户经理/营业部参加。咨询电话：400-628-0888。

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2016年4月19日