商品去年底以来反弹承压，可能阶段性结束。上周除了黑色外，几个相对强势品种反弹并不顺利，白银，豆粕及白糖等，资金面扰动仍然较大；自下而上看，多数品种上方压力已经有所显现；美元有反弹，一方面是超跌反弹情况，另一方面是本周议息会议4月不加息预期较为一致，但对6月分歧仍然较大，以目前看偏鹰派较多；上周对焦煤焦炭评估偏差较大。尽管目前从现货采购等情况来看，仍然较为一致指向多头，但期货合约的价格已经偏高，理解为资金博弈层面较大。

但如果2016年来看，大宗商品重心依然是上移的。主要原因：年度情况看，很多商品的供需面已经从原来宽松开始转变；供需变动上的反应，可能是本轮供应开工低于前几轮；美元全年看上方有顶，并不一致看好；相比较其他资产，资金流入商品市场维持（不排除短期也仍然还是因为资金的原因，也让本轮行情不断延续）

专题一：焦煤焦炭近期仍强势，静待条件转变

 焦煤焦炭短期仍有上涨动力，基本面表现强势，供求关系仍趋向紧张，现货仍有上升空间，尤其是焦炭和焦煤。在开工预期的主导下，螺纹呈现期货贴水而双焦呈现期货升水。因此后期表现仍将为原料强于成品，钢厂在利润超预期的情况下复产节奏有望加速，策略上可以考虑多原料空成品。当前黑色板块的主要期货风险体现在资金博弈白热化，多头资金在基本面的支持下，步步紧逼，但短期累积涨幅过大，使得在期货上超买比较明显，谨防资金的快速撤退导致的预期发生变化而出现的大幅回调的风险。

专题二：动力煤高位动荡

昨日动力煤期货震荡收高，主力1605合约报收400.8元/吨，较前一交易日上涨3.83%。夜盘有所回落，报收396.8元/吨。现货市场报价相对稳定，其中秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤报383元/吨，广州港5500大卡神混1号含税库提价报455元/吨。

消息面上，郑商所22日发布通知称，决定自4月26日结算时起，菜粕、动力煤期货合约交易保证金标准由5%调整为6%，涨跌停板幅度由4%调整为5%。按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的合约，仍按原规定执行。

港口库存情况，上昼夜秦港煤炭运输好转，其中日均装船发运量45.3万吨，日均铁路调进量42.3万吨，港存+3至454.5万吨。曹妃甸港煤炭库存+8至214万吨。京唐港国投港区库存+2至96万吨。

煤耗方面，沿海六大电力集团合计耗煤量震荡回升至57.3万吨，合计电煤库降至1145万吨，存煤可用天数19.95天。煤炭沿海运费继续低位运行，中国沿海煤炭运价指数报413，较前一交易日下跌0.3%。

综上，4月份传统煤电需求淡季，电厂采购积极性不佳，不过在大秦线集中修和五大集团整合煤矿停产整顿等因素的制约下，港口货源供应量回升幅度受限，对近月形成支撑。但就远月而言，随着价格上涨，盈利煤矿数量的回升，供给侧改革的支撑力度在逐步减弱，加之整个二季度季节性需求淡季、水电替代等于因素制约，期价回升幅度受限，追高谨慎。

专题三：橡胶产区调研总结

调研目的是了解当地产区橡胶种植情况以及开割情况，收胶点了解原料市场行情以及胶农情况；加工厂了解生产情况。主要走访西双版纳洪景区以及勐腊区。

普遍认为当前的价格上涨不存在基本面支撑，资金推动的影响占比较大。节奏上，认为4月底就有可能见高点，五月份或开跌到10000元/吨附近，甚至更为悲观的观点认为可以下到7000元/吨。也有观点认为13785元/吨如果上不去，顶就出现了，但相反如果突破了这一线，那一定是基本面有大的改善，那可能往上到16000元/吨一线。理由依然是整体供应大于需求。

产区原料偏紧，主要是跟当前的天气有较大关系，是一种短期格局。就目前的原料价格而言，胶农还是有意愿割胶，因此一旦天气有缓解，原料紧缺的局面就可以改变。但目前下游的消费好转，暂时没办法去证伪，即使我们通过调研发现14000元/吨一线的价格基本可以调动产区的割胶积极性，也不能立刻得出结论说到这个价格就要跌下来。后期我们觉得要去关注两个参考指标，一是产区天气何时好转，包括东南亚其他产区，二是关注下游开工率是否可以持续，当这两个指标发生变动时，才可能是行情转变的时间点，短期看，依然有利多因素支撑天胶价格。

以上观点仅供参考。华泰期货“周聚焦”专题活动定期于每周一下午3:30准时开播，欢迎感兴趣的客户联系客户经理/营业部参加。咨询电话：400-628-0888。

华泰期货有限公司

2016年4月26日