上周前半段板块分化有所加剧，白银、豆粕等创本轮反弹新高，但金属板块则仍是滞后板块，并未出现预期中的补涨，国内文华财经指数及CRB指数分别下跌3.25%和2.5%，国内调整幅度略超预期。而上周影响因素之间较为不一致，市场仍处于2015年11月底以来的反弹势头中，但市场分歧可能有所加大，波动陷入两难格局。对市场总体认识，向上的空间需要更大的力量推动，但向下的过程也不太可能出现2015年5月前后的情况。本期周聚焦对中国经济数据以及USDA&MPOB数据进行前瞻，重点了分析金属锌上涨行情和橡胶行情。

专题一：中国经济数据前瞻

已公布的4月贸易数据降温。各国拉动出口全面回落。下周二公布通胀数据，预计cpi维持2.3，和上月持平；ppi预计同比降幅收窄至-3.5%；工业改善放缓。发电量和工业增加值增速或将小幅回落。下周六公布投资数据：地产销售方面一线城市回落；二三线保持高速增长；基建较为看好；四月份投资数据会比较稳定较乐观。信贷数据预计四月份会有季节性回落：城投债放缓，房贷增长放缓，社会融资因低基数效应而超出去年同期。

专题二：金属锌上涨行情探讨

供给端，锌矿偏紧。进口减少+国内矿因复产低于预期而造成的偏紧张。矿库存低位。下游需求企业继续恢复。尤其钢价拉动镀锌板需求。锌锭库存开始下滑（LME库存收窄，3月份开始国内锌锭库存也拐头）。国际锌矿确定性的减产导致加工费的下滑，进口减少（大企业进口也较少）加上国内矿的复产不及预期导致国内的加工费的下滑。

内蒙调研：国内矿供给难大增，冶炼厂锌矿库存低位，缺口将显，后期国产矿加工费下滑概率大，后期冶炼企业由于资源短缺而被动检修。

总结来说，上游收缩，铝是中间产业收缩，锌供应较少较为实际。关注后期冶炼厂开工情况和库存下滑情况。

专题三：橡胶行情研讨

国内原料价格而言，供给偏紧，五月价格较现货偏低；泰国等东南亚国家天气依然不确定；保税区库存减少；交易所库存增加；下游开工率保持较高水平；轮胎出口超预期表现；四月份重卡数据同比上升14%。后续关注数据：国内四月份经济数据。

产需结构上，短期橡胶下方空间较为有限。但下游开工率可能提升空间也有限。首先因为轮胎出口可能是被动提前，且货运量等指标显示后期重卡销售不乐观。后期要关注产区天气和下游开工率是否持续。

专题四：USDA&MPOB报告前瞻

豆类：2015/16年度大豆期末库存降低，而首次公布的2016/17年度全球平衡表中期末库存和库存消费比也可能比2015/16年度更低。玉米：美玉米旧作库存下调，新作库存将上调。全球玉米情况类似。棉花：出口下调，库存上调。马棕油4月库存继续下降至178万吨左右。

市场关注阿根廷减产定损以及美国首次面积及单产预估。当前市场以及我们预估都会比较利多。考虑到华北地区仍有约两成多社会库存，临储收购结束限制倒流东北，后期小麦收获需要滕库，社会库存去化有望压制玉米现货价格，加上5月间进口饲用替代品到港预报较大，且后期市场预期临储将启动定向销售与拍卖，这将继续限制玉米期价上行空间。

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华泰期货有限公司

2016年5月10日