本期周聚焦专题关注中国宏观经济数据跟踪、晋中南焦煤焦炭调研情况以及USDA&MPOB报告，特别提出黑色投资策略和农产品投资策略。

专题一：中国经济数据跟踪解读

发电量-1.7%。基建投资减弱。房地产销售、新开工、土地购置均向好，但后期有隐忧，去库存还是首要，一线等城市政策收紧。社会消费品回落，必需品稳定，地产带动家电家具装修，对其他有挤出效应。汽车受国五影响下滑。

社融信贷全线回落，5642的信贷明显低于预期；票据-2778亿元，企业债明显减少。企业中长期贷款-430亿元，显著拉低信贷。央行给出原因：地方债置换未记入贷款（去年记入）、窗口指导因一季度发放过多和风控严格，加大核销力度。和09年类比季度放款是5：3：1：1。

M2降至12.8%，由于去年2、3季度有防水，今年2、3季度M2数据或将继续下滑。财政存款大幅增加，税收14.4%，财政支出4.5%明显下降，后期侧重供给侧改革。M1与M2剪刀差扩大，1、认为企业资金可用较多。2、认为企业投资意愿弱。

专题二：晋中南焦煤焦炭调研情况及投资策略

有煤矿焦化开工较高焦煤库存充裕，但因供给侧改革部分煤矿开工低于50%。煤炭企业开工不高，库存绝大部分处于低位，不少煤企4月产量环比下降25-30%，而且有环保压力。炼焦企业焦炭库存基本没有，优先满足长期客户。焦化企业利润多数在100-200之间，其余也是略有盈利。

全年作业时间不超过276个工作日，执行严格，由于双休导致生产不连续，国企产量下降30%，民企平时生产节奏加快，产量能维持。产能*0.84这个规定则是国企严格，民企有浮动。山西执行相对严格。近期检查严格，后期放松后情况或有改善。

预计5月焦煤产量仍将下降，焦化企业采购热情较高，价格将维持坚挺。5月20日整合矿检查完毕，陆续复产后有可能增加供应。焦化产能有提升（3400万吨），后期焦炭价格下行概率较大。

4月粗钢产量日均创新高，钢材库存连续两周上升，打破历史规律。尽管钢厂进入亏损，但钢厂原料库存仍在，短期供应难以下降，钢企复产对原料短期有利好。焦炭焦煤比价回落至1.31，焦化企业仍有利润，还有下降空间。涨幅对比来看，焦煤只有15.7%，预期较其他黑色品种偏强。

焦炭09较现货贴水200元建议择机做多，贴水100左右则寻机抛空。焦煤则是偏强对冲品种。螺纹属于最弱情况，供应继续上升，需求下降。铁矿则是因钢企开工略有支撑。山西提供350亿资金后，供应侧改革是否会有松动。

专题三：usda及mpob报告跟进情况及农产品重点投资机会跟踪

大豆16/17年较上一年度偏紧，美豆出口调增较多，巴西阿根廷调增减少，导致美豆库存下调超预期。但实际出口情况正在验证。

菜籽供应更为紧张，但品种较小，粕跟豆粕，油跟棕榈油。但供应明显减少，进口菜籽由于中国政策转向严格，有菜籽停在港口无法过关。

油脂方面，由于大豆供应减少，豆油库存下调。棕榈油供应大幅调升，需求增量还是印度中国，后期马来印尼库销增加。总的来说，从去年11月开始棕油领涨油脂至今已经半年，我们认为马棕油库存低点将在6、7月 份，随着进入增产增库存周期，市场提前预期，加之马来债权违约，棕油开始领跌，而国内手续费调整及油粕比资金打压，使得棕油周内打至跌停，明显弱于马盘。 近期的调整虽有基本面的预期，但反应我们认为是有过度。

建议：油粕短期调整太快可暂时离场，但粕强油弱至少能持续到11月；豆粽菜棕可继续持有。豆粕将跟随美豆上涨，后期几个重点美豆种植面积下降确认、拉尼娜天气、国内能繁母猪和生猪存栏回升。菜粕能否成为优选。

菜粕供应更为紧张，国内外减产和进口减少。预计缺口250万吨，可能出现逼仓行情。

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2016年5月17日