本期周聚焦专题对宏观经济数据进行点评，本周将关注美联储7月议息会议纪要；股指市场分化的格局有望延续，沪指冲关需要量能的有效释放；原油方面，短期我们认为需求端的压力犹存，且我们对OPEC会议能达成一致协议也存疑；最后对USDA8月月报进行解读和分析。

专题一：经济数据点评及下周重要数据预告

中国经济依然处于调整之中，关注金融风险——1）经济方面，社消、工业增加值增速低位，投资回落，进出口未现明显好转；2）金融方面，信贷季节性回落，但流向住房贷款；资产通胀依旧存在，M1-M2剪刀差扩大；

美国经济喜忧参半——1）就业市场悲观情绪改善，库存增加；2）但经济基本面未现好转，劳动生产率继续下滑，零售销售停止增长，通胀预期回落；3）财政预算赤字暂未扩大；

人民币贬值压力，外储继续回落，流动性被动投放预期；黄金上半年需求大增，潜力待估；原油供需平衡预计要用更长时间。

本周关注美联储7月议息会议纪要——预计释放鹰派言论，但是年内加息概率仍低。

专题二：股指期货市场交流

从市场结构来看，8月以来的市场反弹与7月相比出现了一定的变化。盘面上表现出的是权重股与题材股、主板与创业板的此消彼涨，而其本质是中小创估值压力的消化与利率维持低位对于周期板块带来的估值提升。

一方面，政治局会议提出“抑制资产泡沫”，监管风暴愈演愈烈，市场对于投向以股票为代表的权益资产的增量资金预期减弱，导致估值高估的中小创个股流动性溢价降低，整体呈现出震荡整理消化抛压的态势。

另一方面，国债收益率不断创新低，去杠杆背景下有必要维持低利率甚至进一步降低利率水平的环境，这使得资产负债率较高的周期性行业估值得以提升。同时叠加供给侧改革大力推进，去产能去库存背景下PPI同比不断改善，黑色与有色相关行业品种价格提升，企业盈利能力有改善预期，导致诸如钢铁、煤炭板块近期走势强劲。除此之外，以银行、地产、“铁公基”、汽车等拥有稳定现金流的高股息率板块也受到逐利资金的青睐，市场分化得以形成。

而这些大盘蓝筹对于市场的支撑作用使得指数难有大跌，但增量资金的犹豫也限制大盘反弹高度，短期沪指有望重新挑战7月高点，创业板则仍有待消化压力，预计分化格局仍将持续。

专题三：OPEC产油国近况及近期影响油价走势逻辑梳理

近期油价仍是受到季节性需求回落以及供应端局势变动的影响，短期我们认为需求端的压力犹存，且我们对OPEC会议能达成一致协议也存疑。

但是尼日利亚和利比亚产量回归的情况也慢于预期，因此我们认为美原油近期在40美元/桶上震荡的概率较大，若近期美国供应回归的预期兑现戒者尼日利亚和利比亚情况持续改善，油价可能重新回落；若伊朗方面有合作限产的意向改变了9月OPEC会议的预期，油价企稳回升将更加顺畅。

专题四：USDA月度供需报告

大豆：单产大幅高于市场预估水平47.5，为48.9蒲/英亩。2015/16年度，美豆国内压榨量由18.9亿蒲小幅调高至19亿，出口如我们所预期由17.95亿调高至19.2亿蒲，因此旧作期末库存由7月预估的3.5亿蒲调低至2.55亿。2016/17年度，出口量不减反增，由19.2亿蒲上调至19.5亿。最终期末库存上调，但因为期初库存降低以及需求量调整，2016/17年度期末库存仅上调0.4亿至3.3亿蒲式耳。南美方面，巴西和阿根廷产量维持7月预估不变，分别为9650万吨和5650万吨。两国出口均下调，巴西出口预估由7月的5720万吨下调至5660万吨，阿根廷出口由7月的1140万吨下调至1050万吨。USDA维持中国2015/16年进口大豆8300万吨、2016/17年进口8700万吨的预估不变。全球大豆平衡表中，2015/16年度和2016/17年度期末库存和库存消费比均上调，但2016/17年度21.6%库销比仍较2015/16年度的23.01%降低。而美国2016/17年度库存消费比调高后，已经不再拐头向下，高于2015/16年度的12.71%。

油脂：报告变化主要体现在豆油上，美豆单产意外调高导致新季度压榨量上升，新季度供应调高，但需求的提高幅度更大，食用消费和生柴消费均有明显调升，报告更利好美豆油，而从品种间，消费端豆棕的调整上看，豆油消费调增，棕油消费调减，国际上的替代趋势还得再观察。交易层面，短期受库存高基差影响，棕油还将偏强，中长期来看，可以等待机会介入远月豆棕扩套利。

棉花：仍全球来看，16/17年度库销比延续向下态势，显示基本面进一步转好，主要因中国高库存的压力开始缓解。分国别来看，三大主产国中，中国延续减产态势，国内开始走上去库存之路，库销比大幅下滑；而美国，16/17年度出现小幅增产，但出口放量抵消增产压力，库销比微幅上行；印度产量再次调低，后期仍有下调空间。

玉米：在美玉米旧作供需方面，USDA8月供需报告将美玉米出口量上调2500万蒲， FSI需求下调2500万蒲，进口上调500万蒲，期末库存上调500万蒲至17.06亿蒲，低于市场平均预估的17.16亿蒲，亦低于我们预估的17.25亿蒲；在新作供需方面，将美玉米单产大幅上调至175.1蒲/英亩，产量预估大幅上调6.13亿蒲至151.53亿蒲，出口量上调1.25亿蒲，饲残用量上调1.75万蒲，期末库存上调3.28亿蒲至24.09亿蒲，高于市场平均预估值22.55亿蒲，亦大幅高于我们预估的21.87亿蒲。

在全球玉米供需方面，USDA8月供需报告将全球旧作库存小幅上调至2.0934亿吨，将阿根廷新作玉米产量上调250万吨至3650万吨，结合美玉米新作产量大幅上调，将新作全球库存大幅上调至2.2081亿吨，均高于市场平均预估不我们报告前预估水平。

整体来看，USDA8月供需报告对美玉米旧作玉米期末库存预估均低于市场平均预估值，而美玉米新作和全球玉米新旧作库存预估均略高于市场平均预估值，整体偏空。

以上观点仅供参考。华泰期货“周聚焦”专题活动定期于每周一下午3:30准时开播，欢迎感兴趣的客户联系客户经理/营业部参加。咨询电话：400-628-0888。

华泰期货有限公司

2016年8月16日

周聚焦第88期.rar