主要品种平衡表点评：

因USDA对美豆、美玉米、美棉具有重要的指导作用，因此，我们报告前瞻与实际值比较点评主要集中于此。MPOB对棕油影响较大，棕油报告前瞻与预估主要以MPOB报告为主。

大豆豆粕

如我们在前瞻中预估，美国平衡表中出口下调163.3万吨，其它项维持不变，最终期末库存由4.7亿蒲上调至5.3亿蒲，高于市场预估的4.92亿蒲。南美两国产量调整比市场预期的更加利空，巴西大豆产量上调200万吨至1.12亿吨（市场预估1.114亿吨），阿根廷大豆产量下调200万吨至5400万吨（市场预期5380万吨）。中国进口量预估维持不变。全球平衡表，期末库存小幅下调43.1万吨，库存消费比由19.85%略微下调至19.82%。

同样和我们在前瞻中判断的一致，2月报告数据的调整没有让市场产生太大波澜。我们的观点也保持不变，报告公布后，2月CBOT大豆行情仍将围绕阿根廷天气展开。直至阿根廷产量基本明朗，市场关注焦点将逐渐转移至美国新季大豆播种面积等。中长期而言，我们仍然认为，除非天气出现极端异常，全球大供给的局面很难改变，豆价仍缺乏大涨依据。

玉米

美玉米方面，USDA2月供需报告将美玉米种植面积、收获面积及单产均维持不变，对应总供应量与上月一致；需求方面维持美玉米乙醇需求不变，将美玉米出口需求大幅上调1.25亿蒲，对应期末库存下调至23.52亿蒲，低于市场平均预估值24.67亿蒲。

在全球供需方面，USDA2月供需报告将巴西玉米产量预估维持不变，将阿根廷玉米产量预估下调300万吨，对应将全球玉米库存下调至2.031亿吨，低于市场平均预估值2.043亿吨。

综合来看，USDA2月供需报告通过将阿根廷产量大幅下调，将美玉米出口需求上调，导致美玉米期末库存和全球期末库存预估均低于市场平均预估水平，总体偏利多。

棉花

据美国农业部2月份发布的预测报告，16/17年度全球棉花产量2320.2万吨，上调0.2万吨；消费2498.4万吨，下调0.5万吨；期末库存1908.5万吨，调增0.5万吨；库存消费比76.39％，增0.04%。17/18年度全球棉花产量2642.6万吨，调增8.8万吨；消费2623.6万吨，调减7.1万吨；期末库存1928.0万吨，调增16.6万吨；库存消费比73.49％，调增0.83%。总体来看，偏空。

美国方面， USDA在2月的供需报告中将16/17年度产量维持在373.8万吨 ，消费70.8万吨，维持不变，期末库存在59.9万吨，维持不变。库存消费比15.14％，不变。17/18年度产量维持在462.9万吨 ，消费维持在72.9万吨，期末库存上调6.5万吨至130.6万吨。库存消费比33.61％，上调2.21%。总体来看，报告偏空。

国内方面，对16/17年度的产量USDA维持在495.3万吨；消费维持在816.5万吨；期末库存1054.2万吨，维持不变；库存消费比128.91％，维持不变。17/18年度的产量上调23.9万吨在598.7万吨；消费维持在870.9万吨；期末库存上调23.9万吨在889.8万吨；库存消费比去102.04％，上调2.74%。总体对于国内棉花来说报告偏空。

印度方面，对16/17年度的产量维持在587.9万吨；消费维持在522.5万吨，出口维持在99.1万吨；期末库存维持在至242.3万吨。对17/18年度的产量下调17.4万吨在620.5万吨；消费下调5.4在533.4万吨，出口下调2.2万吨至91.4万吨；期末库存下调7.6万吨至275.0万吨。总体报告偏多。

豆油

USDA2月美国平衡表中出口下调163.3万吨，最终期末库存由4.7亿蒲上调至5.3亿蒲，高于市场平均预估值4.92亿蒲。南美两国产量调整比市场预期的更加利空，巴西大豆产量上调200万吨至1.12亿吨（市场预估1.114亿吨），阿根廷大豆产量下调200万吨至5400万吨（市场预期5380万吨）。中国进口量预估维持不变。豆油方面，全球仅南美稍作变动，整体新季度压榨量调减，产量下调21.4万吨，期末库存下调5万吨，美豆油没有变化。总体报告偏中性。

棕榈油 

USDA2月棕榈油平衡表，全球新作产量上调35万吨，新季度大供给的展望越发强烈，而在需求端，食用工业消费均有上调，期末库存调增7万吨，总体上报告中性略偏空。而MPOB报告中，马来1月底产量160万吨，环比减少13.5%，1月份的棕油出口为150万吨，环比增加6%，对比之前的船调数据，1月出口增颇为意外，期末库存为154万吨，MPOB报告利多无疑。

菜油

USDA2月供需平衡表， 2016/17年度全球菜油产量有所上调，新季度全球菜油产量小幅上调，消费上变化也不大，全球库存和库销比调高，但同比依然是减少。此次报告中国和加拿大均没有变化，因此整体报告主要变化在于新季度期末库存调高，报告总体略偏空。

菜籽菜粕

2月报告中USDA维持加拿大和澳大利亚平衡表不变，中国平衡表中2017/18年度进口量下调44万吨至426万吨。全球平衡表同样变动不大，2017/18年度期末库存小幅下调36.2万吨至571.1万吨，库存消费比略下调0.43%至6.4%。

白糖

对于全球原糖平衡表，近期相对稳定；而对于新榨季国内供需情况由于国内糖厂尚未榨完，目前总体产量预估根据我们的调研在1100万吨，而进口预估则维持在450万吨，而抛储量则维持在150万吨的水平，总体可流通库存消费比出现上涨。