本期周聚焦专题讨论黑色行情，情绪未见实际成交量配合，不建议单边多头配置，实际需求或对此轮情绪证伪，中长线空单等待3月中旬。白糖临储+打击走私，反弹概率大。国债期货短期维持震荡，预计10年期国债收益率将在2.8%-3.1%之间波动，后面需进一步观察经济、金融数据以及政策走向。

专题一：黑色行情分析

低库存和宏观利好消息，黑色超预期反弹。普式指数接近50美金压力位，5月螺纹突破1900，单边压力位渐近。复产逻辑延续，继续以买矿抛钢、5-9正套方式参与反弹。下周煤矿复产，买焦炭抛焦煤套利短线持有。情绪未见实际成交量配合，不建议单边多头配置。买矿抛钢仍有空间，单边触及压力位，前期套利单可部分止盈，5-9铁矿石正套目标价位35~40，焦炭/焦煤比价目标价位1.25。实际需求或对此轮情绪证伪，中长线空单等待3月中旬。

专题二：白糖临储+打击走私，反弹概率大

国际市场来看，巴西产量出乎预期大增成为短期压制ICE原糖的重要因素。长期来看，本榨季供给偏紧，牛市格局不变。 国内最大的压力来自于走私糖，但打击走私工作正在展开，或有效控制走私，但具体还需看打击力度以及效果。另外，国家开始收储150万吨白糖，拖市意图明显。虽然上周郑糖连续下挫，但在减产、供给偏紧的大背景下，政策面临储+打击走私等利好出台，笔者认为郑糖再下行的概率较小，短期反弹的概率较大。

专题三：国内宏观概览及国债期货交流

通缩压力减小。1月CPI同比1.8%，预期1.9%，前值1.6%。1月PPI同比-5.3%，预期-5.4%，前值-5.9%；统计局对CPI权重进行了调整，食品价格权重从31.79%下调至20%左右，而上次统计局的权重调整是在2011年，食品权重仅下调了2.21个百分点。

出口差，进口更差，衰退型顺差延续，国内需求疲软和大宗商品价格下跌依然是制约进口的主要因素。中长期贷款显著增长，1月新增社融3.42万亿，新增信贷2.54万亿，均创历史新高。政府加速加杠杆。1月居民中长贷增加4783亿，主要受益于国家出台了一系列刺激房地产去库存政策，导致按揭贷款上升至高位；企业户中长期信贷大增1.06万亿，同比多增4479亿，主要源于政策性银行持续发放专项金融债配套贷款，且基建投资等财政力度不减，但是，同时企业存款增加7059亿，同比多增4022亿，说明资金并未流入实体经济。人民币汇率短期企稳，资金仍在流出。

通胀小幅回升，经济数据真空期，两会前政府稳增长意愿较强；货币政策陷入两难；财政政策积极加码，托底经济。国债和地方债供给增多，资产荒背景下需求尚存。国债期货短期维持震荡，预计10年期国债收益率将在2.8%-3.1%之间波动，后面需进一步观察经济、金融数据以及政策走向。

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2016年2月23日